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上柴股份:毛利率提升使得净利润微增

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入25.4亿元,同比减少18.4%;营业利润1617万元,同比减少66.6%;归属母公司净利润4195万元,同比增长0.24%;摊薄每股收益 0.087元。

前三季度营业收入同比减少。其中,三季度营业收入同比减少2.5%.公司的主要产品是柴油机及柴油机配件。营业收入同比下降主要是因为:1、受宏观经济影响,公司柴油机产品销量有所下降。2、公司完成上海伊维燃油喷射有限公司90%股权、上海日野发动机有限公司50%股权及金山缸套厂71%股权的产权转让交割手续,2008年5月起这三家公司不再并入财务报表,致使营业收入同比下降。以2006年营业收入数据计算,这三家公司占公司总收入的比例约为12%。三季度公司营经营有所好转,预计全年将实现10%以上的增长。

综合毛利率提升。公司收入下降,而归属母公司净利润增长主要是因为公司毛利率提高。受钢材等原材料价格下降的影响,公司成本压力有所缓解,前三季度同比提升3个百分点。

车用柴油发动机是公司未来利润增长点。公司主要为工程机械、卡车、客车提供柴油发动机。其中工程机械用发动机约占50%,车用发动机约占20%。2008年12月29日,上海汽车集团正式成为公司的控股股东,持股比例为50.32%。收购完成后,公司将在车用柴油机领域重点形成和上海汽车商用车发展的协调,成为上海汽车商用车的动力基地。预计公司2009年车用柴油机营业收入增长在20%以上。

盈利预测与投资评级:预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.10 元、0.16 元,按10 月30 日18.12 元的收盘价计算,对应的动态市盈率为189 倍、111 倍,维持公司“中性”的评级。

风险提示:(1)行业竞争风险;(2)国家环保政策升级风险。

申请时请注明股票名称