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上柴股份08年报点评:远水不解近渴,股价严重高估

发布时间:2009-03-03    研究机构:渤海证券

投资要点:

公司全年柴油机销售总量达66,013台,比上年增长5.45%;实现营业收入35.44亿元,同比增长2.54%;实现净利润2,728万元,同比增长53.11%,每股收益0.06元。

产销量与行业同步,毛利率大幅下降

08年国产装载机销量仅增长3.8%,而重卡销量增长12%,工程机械用柴油机占公司销量近60%,公司柴油机销量基本与行业同步;受原材料价格大幅上涨影响,公司08年毛利率下降超过1个百分点。

08年公司实际经营状况并未出现根本好转

08年仅实现EBIT2170万,同比下降60%,如剔除3500万投资收益和2500万少数股东损益影响,公司亏损3100万元。

上汽商用车板块对公司的盈利贡献应在2010年以后

在公司12L 以上的重卡发动机产品成熟之前,汇众和红岩的需求不会迅速提高,而轻型发动机对公司贡献应在2010年以后,总体来看上汽商用车板块对公司的盈利贡献仍需时间。

09年柴油机销量下降超过10%,但毛利率略有回升带动业绩增长我们判断09年重卡和工程机械需求都会出现10%以上的下降,工程机械和重卡发动机占总销量的75%左右,预计公司销量将下降10-15%;由于钢铁等原材料价格大幅下降,公司产品毛利率将从15.6%提高至16.5%,公司09年业绩会增长。

公司股价严重高估,给予卖出评级,目标价5元

公司09-11年EPS0.10元、0.12元、0.14元,当前股价10.55元,对应09年106倍PE,考虑到上汽商用车业务对公司的实质性影响在2010年以后,公司股价严重高估,给予卖出评级,目标价5元。

申请时请注明股票名称