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上柴股份中报点评:盈利相对稳定,明后年是关键的时间窗口

发布时间:2012-08-31    研究机构:广发证券

上半年净利润下滑1.5%,盈利小幅下降

上半年,公司实现营业收入16.8亿元,同比大幅下滑41.8%。营业利润为0.86亿元,同比下滑28.2%。归属于上市公司股东的净利润约为0.97亿元,同比小幅下滑1.5%。全面摊薄后实现每股收益约为0.12元,同比下滑7.7%。

下游需求低迷,柴油机业务收入大幅下降

报告期内,受下游汽车和工程机械行业低迷影响,作为公司主要收入来源的柴油机收入和毛利同比分别下降43.3%和45.5%,从而带动公司收入、毛利整体大幅下滑。

盈利小幅下降得益于费用控制得力和政府补助

销量大幅下降而利润较去年同期略有下降,原因之一是公司费用控制较为合理,三费占营收比重为13.1%,较去年同期下滑了1.4个百分点。另一个重要原因,公司收到政府补助0.19亿。

未来看点较多,明后年是关键的时间窗口

公司07年底进入上汽集团,管理水平有显著改善,多个产品经过数年的战略准备,未来2年是公司转型的关键期,重型、中型、轻型发动机项目进入爬坡期。此外,公司3月公告的小型发动机项目配套项目包括乘用车,公司未来有望分享乘用车柴油化的大蛋糕。

盈利预测与风险提示

我们预计2012-2014年EPS为0.24元、0.32元和0.42元,对应PE水平分别为43.0、31.5和23.1倍,PB为2.6、2.4、2.2倍,考虑到公司未来两年的弹性较大,我们给予公司“持有”评级。

风险提示

公司风险主要来自于经济景气度的下滑、新增折旧的压力。

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