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汽车整车行业10月月报:景气度延续

发布时间:2014-11-27    研究机构:广发证券

由于国4排放对商用车数据的干扰,行业景气度近期主要看乘用车。10月汽车总体销量约198.7万辆,同比增长2.8%,汽车行业销量整体平稳,乘用车同比增长6.4%,商用车同比下降14.9%。

从关键的上牌量数据看,9月狭义乘用车上牌量151.0万,同比增长18.6%;前3季度累计上牌量为1162.1万辆,同比增长13.8%,9月终端上牌量数据表现良好。其中,2线城市前3季度上牌量同比增长22.3%,高于行业水平。

汽车行业10月上涨,估值较上月略微上升。

10月汽车板块整体上涨2.6%,涨幅较沪深300指数(涨2.3%)高0.3个百分点,整体估值水平较9月底略微上升。

宏观经济增速回落,复苏迟缓。

前三季度GDP 增速为7.40%,仍处于低水平,宏观经济整体增速回落。从汽车行业相关指标来看:领先指标:固定资产新开工投资额同比增速为13.7%,较9月份下降0.7个百分点;M2继续低速增长;CPI 为1.6%,与9月保持一致;新增贷款同比上升8.3%。

同步指标:中采PMI 下降,为50.8%,汇丰PMI 略微回升,为50.4%,高于荣枯线。

汽车行业:乘用车结构上移,商用车销量下降迎接排放升级。

乘用车:10月MPV、SUV 销量增速仍处于高位,同比分别增长76.4%、36.3%,轿车销量同比下降0.6%,微客销量同比减少23.1%。高端车型的销量占比进一步提升,有利于整车厂商盈利能力提高。狭义乘用车中自主品牌市占率同比下降,各车企表现分化。上海汽车受益于荣威350、荣威E50等车型销量的增加,10月销量同比增幅达到72.4%,一汽夏利、力帆销量降幅均超过20%。

商用车:整体销量下降,重卡和轻卡表现不佳,天然气重卡销量增速较高,与基期销量较低、拉煤牵引车销量增加有关。大中型座位客车销量企稳有利于稳定客车企业盈利水平,剔除出口下降影响,10月客车内销同比增长8.1%。

投资建议。

我们认为,在我国经济增长从“增量经济”转向“存量经济”的大背景下,汽车行业增速下降,把握结构性的节能减排、并购重组是汽车行业的投资主线。

我们认为,排放升级、新能源汽车、汽车电子、汽车轻量化、汽车后市场等几个细分领域是汽车行业投资的重点。我们推荐受益于国4排放产业链受益的江铃汽车、中国汽研、云内动力、福田汽车、上柴股份(600841),推荐属于新能源产业链的江淮汽车,汽车电子推荐京威股份、威孚高科。传统汽车和零部件方面推荐长城汽车、长安汽车、精锻科技。

风险提示。

房 地产泡沫破灭带来的居民财富缩水;汽车行业竞争加剧超预期。

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